对比公安部公布的出境人次，BOP表旅游项下外汇流出的速度远远超过出境旅游的人数增长速度。
这里要阐述的是，不同意没有关系，但是不要因为不同意就拒绝试一试。个人要是放弃自用这些品格和能力资产，就可以构成独立的收入源泉（人力资本是也）。
靠所谓流动性——以新增存款来还旧债——来解决问题吗？集体金融哪里来国有大银行金字招牌的信用？这不是说国有大银行实质上就真的好多少，而是说国有银行有政府信用垫底，实在不行的时候可以靠税收和印票子还债。另外一个现象，农民告贷无门的事情越来越多你看，文字书写、抽象到只用数字表达持有人的权利，以及权威的加封盖印，钞票无疑就是一张契。他们没有到五台山去看过吗？在真实世界里，从来就是庙以僧贵。中国自己的新鲜经验是，农业和农村工业的改革，当年都是一试见分晓。
为什么集体金融，金玉其外，败絮其中？ 按照一个似乎不证便可自明的命题，个人无法承担向市场提供金融服务的巨大责任。其实，每一张钞票都是一纸文契。既然贬值压力不能消除，贬值预期也就无法消除。
但近两个月中国宏观经济各项指标改善。中国在亚洲金融危机期间尝试过第二种方法，并取得成功。过去四个季度的国际收支平衡表上，错误和遗漏账户总额接近2000亿美元，达到1998年以来最高额。但中国汇率市场化进程必须经历这样一个过渡阶段。
2016年2月，中国人民银行公开了收盘汇率+一篮子货币汇率变化定价规则具体内容：当日中间价＝前日中间价＋［（前日收盘价－前日中间价）＋（24小时货币篮子稳定的理论中间价—前日中间价）］/2。来源:中国金融四十人论坛 进入 余永定 的专栏 进入专题： 人民币汇率 市场化 。
2.钉住美元，宣布绝不贬值，直到由于供求关系发生变化，贬值压力消失。但是，当人民币汇率处于贬值通道的时候，已经损耗的外汇储备中的相当部分（不是全部）并非藏汇于民而是资本外逃。新的汇率形成机制仅存在三天就告夭折。即便汇率出现暂时超调，最终还是会回到由基本面决定的水平上。
这在学术界已有共识，这里无需赘述。因而，只要存在美元指数上升预期，就会存在人民币贬值预期。根据国际文献，货币大幅度贬值，如贬值25％以上，主要会产生四个问题：通货膨胀。与此同时，远期售汇的签约数量则较低。
是什么原因导致了人民币汇率贬值的加速？从内因来看，尽管2015年以来，外汇市场上一直存在人民币的贬值压力。同上述公式等价的另一种表达式是：当日中间价＝（前日收盘价＋24小时货币篮子稳定的理论中间价）/2。
而且，近期人民币汇率急速贬值，并没有分化预期，反而在一定程度上强化了贬值预期。尽管此后远期结汇和售汇签约数均大幅走低，但是，远期售汇合约仍然多于远期结汇，最近这种趋势又有进一步的发展。
贬值预期也反映在人民币的波动率上。这种一致性预期对央行的货币政策造成严重掣肘。自2005年到2015年的十年间，大家都说要打掉人民币升值的非理性预期，打而不掉，结果国际收支不平衡迟迟得不到纠正，资源的跨境、跨时分配严重扭曲，大量热钱流入中国进行套利、套汇。更何况中国还有资本管制这一道最后的防线。央行之所以能够这样做的前提条件是：有足够的外汇储备以资使用。中国经济的基本面并不支持人民大幅贬值。
人民币贬值（不是预期）本身是遏制资本外流和外逃的重要手段。对比公安部公布的出境人次，BOP表旅游项下外汇流出的速度远远超过出境旅游的人数增长速度。
其代价则是外汇储备的损耗大量损耗，货币政策独立性受到影响，强化资本管制造成的市场扭曲。需要强调的是，尽管加强资本管制十分必要，但资本管制的副作用也是巨大的。
确实，在保留资本管制的情况下，汇率的决定还不是真正的市场化汇率。人民币实际波动率观测的是外汇市场的实际波动，期权计算的人民币隐含波动率是市场对未来波动情况的预测。
中国经济的一个重要特点是广义货币对GDP比过高。应该更多运用间接的方式，尽可能减少资本管制造成的价格扭曲。8.11汇改后，人民币贬值预期骤然上升，出口企业纷纷同银行签订远期售汇合约，提前锁定未来购买美元的成本。在未来一段时间内，美元资产收益率上升所导致的美元指数上升，以及资本外流、外逃加剧，必将对人民币造成更大的贬值压力。
在人民币汇率处于升值预期时，出口企业会同银行签订远期结汇合约，提前锁定美元结汇换取的人民币数量，避免美元贬值损失。而在保留资本管制情况下，让人民币汇率由市场决定，不会导致人民币汇率一泻千里的转况，但可以减轻资本管制压力，从而减少资本管制对市场价格和资源配置的扭曲。
降准释放的流动性越多,本币贬值预期越强,就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇,由此形成循环。即便反映中国外汇市场贬值压力的收盘价贬值幅度不变，除非央行不再遵循收盘价+一篮子货币汇率变化规则，维持24小时CFETS指数稳定的人民币兑美元理论汇率的下跌就足以迫使央行下调人民币兑美元汇率的中间价，更遑论在美国资产回报率上升和美联储加息几成定局的情况下，中国资本外流，因而人民币贬值的压力肯定也会有所加大。
央行在2016年第二季度的货币政策报告中指出：若频繁降准会大量投放流动性,促使市场利率下行…….导致本币贬值压力加大,外汇储备下降。为了维持该指数的稳定，当美元指数上升的时候，人民币兑美元汇率就应该下降。
其一是错误与遗漏账户。加速中国汇率体制改革 2015年8月11日，中国人民银行宣布实施人民币汇率形成机制改革，主要内容包括：1、参考收盘价决定第二天的中间价。这表明，即便采用了新的汇率形成机制，对贬值的担心，依然严重影响了货币政策的独立性。广义货币对GDP比过高确实值得担心。
总之，虽然收盘价+篮子货币的汇率形成机制较好的实现了引导人民币逐步贬值的政策，但却使市场长期无法出清，无法实现汇率的真正双向波动。人民币的升值过程持续了至少十年。
在8.11汇改之前，实际波动率和隐含波动率基本相等，隐含波动率甚至略低于实际波动率。2016年上半年，在出境人次同比增速放缓至4%的情况下，服务贸易项下的旅游换汇同比增速反而增长至接近20%。
贬值预期的长期存在必然鼓励更多的资本外流，从而大大延长贬值压力的释放过程。无庸讳言，当前在外汇市场上存在较强的人民币贬值压力。
